台股漲兩倍，我為什麼不進場？
——從《金錢行為學》看，什麼樣的人在牛市裡最容易虧大錢
2026年10月21日 · 八字雜記
Blog4368不可能的任務 #Day2230
原創／鄭文堡
2026年，走到哪裡，都有人在聊股票......
台股一路往上走，市場氣氛愈來愈熱。餐廳裡、計程車上、親戚朋友聚餐，股票很容易就成為話題。我甚至在實際接觸的案例裡，看見有人把房子增貸，把借來的錢投入市場；也碰過有人已經規劃好未來幾年的生活現金流，開始認真考慮是不是乾脆辭掉工作，留在家裡研究股票，成為全職投資人。
但，我卻一直沒有進場......
不是我不喜歡錢，也不是我認為股市一定會跌。我只是愈來愈清楚，投資除了判斷市場，更重要的是認識自己。當一個市場熱到原本沒有那麼關心股票的人，也開始擔心自己是不是錯過了什麼，這時候我反而會多問自己一句：「我現在想進場，是因為真的看懂了，還是因為看見別人賺錢，開始坐立不安？」
最近，我在得到APP的「每天聽本書」裡，剛好聽到何剛解讀摩根・豪澤爾的《金錢行為學》。聽完之後，我對這件事又多了一層感受。
先說清楚，這本《金錢行為學》到底是什麼？
一開始看到書名時，我以為這是摩根・豪澤爾繼《致富心態》、《一如既往》、《花錢的藝術》之後的另一本新書。後來仔細查資料才發現，並不是。
2025年底大陸中信出版社出版的《金錢行為學：關於財富、風險與未來的永恆智慧》，英文原著其實仍然是 《Same as Ever: A Guide to What Never Changes》，也就是台灣已經出版的《一如既往：不變的人性法則與致富心態》。2025年中信版的ISBN為9787521781328，譯者為宋紅波、符李桃，書目資料也明確標示原作為 《Same as Ever》。
有趣的是，兩個版本的包裝方式很不一樣！
《一如既往》把焦點放在人性中長期不變的規律；《金錢行為學》則重新把許多章名拉向財富、投資、風險與複利。得到APP的「每天聽本書」又進一步把內容整理成行為缺口、動機性推理、知足、運氣、複利與長期樂觀等幾個理財主題。
所以我這次聽到的，並不是豪澤爾突然寫了一本全新的投資祕笈，而是同一本書，在不同的編輯與解讀角度下，讓我重新看見了它和投資行為之間的關係。
或許，這也正好呼應了《Same as Ever》這個書名。
世界一直在變，市場一直在漲跌，金融工具愈來愈複雜，但人性裡的恐懼、貪婪、比較、僥倖與自我合理化，一如既往。
今天寫這篇文章，我不談哪一支股票會漲，也不預測台股什麼時候會跌。我想從這次重新閱讀最有感的幾個觀點出發，再放進我自己二十多年看八字、接觸不同人生案例的經驗，談談牛市裡最容易被忽略的一個風險，那就是：
你自己！
一、基金賺了很多錢，不代表投資人拿得到同樣的報酬
彼得・林區管理麥哲倫基金期間，創造了極為驚人的長期績效，年化報酬率接近30%。但根據林區自己的估算，當時基金投資人的平均年化報酬可能只有7%左右。林區從1977年至1990年管理麥哲倫基金，這13年間基金年化報酬約29.2%。
問題不一定出在基金，而是出在人的行為。
市場漲了一段才開始相信，看到別人賺錢才追進去；市場一跌，原本相信的長期投資突然變成「先跑再說」。基金可能長期向上，投資人卻在自己的恐懼與興奮之間反覆進出。
在投資行為研究裡，基金本身的報酬與投資人實際取得報酬之間的落差，常被稱為「行為缺口」（behavior gap）。
這件事放進十神心理學裡，我第一個想到的是比劫。
比劫和同儕、比較、競爭、自我位置有關。當身邊的人開始談自己今年賺了多少，朋友貼出對帳單，同事說某支股票又翻了一倍，有些人真正受不了的，未必是自己沒有賺錢，而是：
為什麼大家都在往前，我還站在原地？
我要特別說明，比劫旺不代表一定追高。任何單一命盤條件，都不能直接推導成一個人的必然行為。八字讓我們看到的，是某些人格模式在特定環境下可能被放大的方向，最後怎麼選，仍然是人自己決定。
所以每當市場很熱，我反而喜歡問自己一個問題：
如果今天沒有人告訴我他賺了多少錢，我還會這麼想買嗎？
這個問題，有時候比看十張技術線圖更能讓人冷靜下來。
二、最危險的不是不會算，而是把假設當成事實
2026年3月，我曾經遇過一位讓我印象很深的客戶。
他原本有一份收入不錯的工作，也已經投資股票好幾年。這幾年的績效不差，於是他開始認真思考一件事：是不是可以離開職場，成為一名全職投資人？
他不是毫無準備！相反地，他算得非常仔細！
他把未來五、六年的家庭生活費先規劃出來，也利用房屋轉增貸取得資金。當時第一筆貸款已經完成，第二筆正在辦理。他的構想是，離開工作以後，先利用準備好的資金支應家庭生活，讓原本放在市場裡的股票有足夠的時間繼續成長。
他也不是每天追漲殺跌的短線投資人。他會研究產業、研究個股，而且如果真的成為全職投資人，他預計每天花七、八個小時做這些事情。對他而言，這不是「不工作」，只是把工作換成自己更有興趣的事情。
更難得的是，他自己也知道這幾年的好績效可能帶有牛市的成分。他甚至擔心，自己會不會因為市場太順，開始「翹屁股」，把順風誤認成全部都是自己的能力。
所以我並不認為他是一個沒有風險觀念的人。
問題反而更值得思考：
當一個人已經把事情想得這麼完整，是不是就代表風險已經被控制住了？
當時我沒有跟他爭論未來股票到底能賺多少。我反而請他想像另一種情況：如果未來幾年突然碰到類似2008年金融海嘯的大跌，甚至市場有好幾年都沒有按照原來的預期走，股票資金被卡住，他原本安排好的家庭現金流還能不能撐得住？
因為在他的規劃裡，有一個很重要的假設。
他相信六、七年的時間已經夠長，市場不太可能這麼多年完全賺不到錢。他甚至很坦白地告訴我，他相信六、七年裡，不可能在股票市場一毛錢都賺不到。
我當時回答他：「從你的命盤裡，我看到這幾年的運勢有好有壞，但未來怎麼樣，沒有人知道！」
半年後，我重新聽到這段對話，我反而想到《金錢行為學》裡談到的「動機性推理」。
動機性推理不代表一個人笨，也不代表他完全沒有邏輯。聰明並不能讓人免疫於動機性推理。有時候，分析能力愈強，反而愈有能力替自己原本就很想做的決定，找到一套看起來非常完整的理由。
我不知道這位客戶最後的決定，究竟算不算動機性推理，我也不想在半年後用結果回頭替他下判斷。
但這個案例讓我看到：「我已經想過很多風險」和「風險已經被我控制住」，其實是兩件不同的事。
貸款期限可以算，家庭生活費可以算，過去報酬率可以算，持有時間也可以算。
只有一個數字永遠算不出來。
未來！
所以，我當時並沒有替他決定到底要不要辭職。我只是告訴他，如果所有現金流都已經安排好，即使未來幾年市場不如預期也承受得住，那麼這是一種選擇；如果心裡仍然有一點擔心，我會建議先保留工作，利用業餘時間繼續投資，等到條件更成熟，再做下一步。
現在回頭看，我覺得當時真正想問他的，其實只有五個字：
「萬一沒有呢？」
萬一預期的報酬沒有出現呢？
萬一第六年剛好遇到熊市呢？
萬一原本以為足夠的時間，最後還是不夠呢？
投資計畫不能只在「事情照我想的發展」時成立。重要的是，當事情沒有照劇本走，我還有沒有選擇。
三、讓人坐不住的，有時候不是貪婪，而是別人賺得比自己多
蒙格晚年談過一個很值得思考的觀點：推動很多人行為的，不只是貪婪，還有嫉妒。
假設你原本生活得很好，收入夠用，家庭正常，也沒有什麼迫切的財務危機。結果有一天，你身邊一個原本跟你差不多的朋友，靠股票一年賺了三百萬。
但，奇怪的事情發生了！
你的收入沒有變少，房子沒有變小，晚餐也沒有變難吃。
可是你突然覺得自己變窮了！
因為人衡量自己的方式，很少只看「我有多少」，還會看「他有多少」。
這又回到了「比劫」。
比劫帶來的不只是競爭，有時候還是一把衡量自己位置的尺。別人的成功一旦成為我的刻度，原本足夠的生活就可能突然變得不夠。
所以牛市裡最危險的情緒，有時候甚至不是「我想賺更多」，而是：
為什麼他有，我沒有？
當這句話開始出現在腦袋裡，投資很容易就不再只是資產配置，而變成一場證明自己的比賽。
四、牛市最容易讓人誤會的，是把順風當成自己的能力
市場好的時候，很容易出現很多「突然很會投資的人」。
這不代表他們沒有能力！問題是，當環境非常有利時，我們很難知道眼前的成果，有多少來自能力，有多少來自市場，又有多少只是運氣。
這件事在生活裡其實到處都是。
一個創業者剛好踩到產業風口，很容易高估自己的經營能力；一個內容創作者剛好碰上平台紅利，也可能以為所有流量都來自自己的內容；投資也是一樣。
食傷在十神裡，和思考、分析、表達、輸出有關。當一個人很會研究、很會整理資訊，也建立出一套自己的分析方法，這本來是優勢。
可是優勢走到另一端，也可能變成另一種陷阱：
我愈能解釋市場，就愈容易相信自己已經看懂市場。
所以我現在看到一個人連續幾年投資績效很好，我反而會想問：「如果明年市場沒有照你的劇本走，你準備怎麼辦？」
這個問題不是唱衰！它只是提醒我們，把能力和環境稍微分開一點。
五、複利真正困難的，不是公式，而是你能不能撐得夠久
複利的數學其實不難。假設一個人從25歲開始，每個月固定投入2000元，以年化7%作為單純的計算假設，持續到65歲，最後累積的金額可以超過五百萬元。
真正困難的不是按計算機，而是這40年裡，你能不能待在場上。
你一定會碰到大跌、失業、家庭支出、疾病、恐慌，也一定會碰到市場裡有人告訴你「這次不一樣」。
所以複利需要的，不只是報酬率，還需要時間。
而要保住時間，就需要現金流、安全邊際，以及一套不會讓自己在最糟糕的時候被迫離場的安排。
這也是我重新回頭看前面那位客戶時，最有感的一個畫面：
他把六年的生活費準備出來，就是希望替自己的投資爭取時間，這個思路本身有它的邏輯。可是槓桿有一個容易被忽略的特性：
它可能替你增加資金，卻也可能替你的等待加上一個期限。
到了某個時間，貸款終究需要處理；而市場不會因為你的期限到了，就剛好給你一個漂亮的價格。
所以我現在愈來愈覺得：
複利需要的不是永遠猜對，而是不要讓自己太容易被迫出局。
六、長期樂觀，不代表相信明年一定會漲
豪澤爾很喜歡談一種看似矛盾的思考方式：對長期保持信心，對短期保持警覺。
這跟「我相信未來，所以現在什麼都不用怕」完全不同。
一個人可以相信人類長期會進步、企業長期會創造價值、經濟長期會成長，同時接受明年可能衰退、股市可能崩跌、某家公司可能倒閉，甚至自己的判斷可能完全錯誤。
這讓我想到著名的「史托克戴爾悖論」：
你可以相信自己最後會走出去，但同時不能逃避眼前最殘酷的現實。
投資也是一樣！
長期樂觀，並不等於短期盲目。
真正能長期留在市場的人，除了相信未來，還需要有能力活過那些短期不樂觀的日子。
七、通膨會吃掉現金，所以一定要投資嗎？
這也是我最近聽到的一句話。
有人會說，錢放著不動，遲早會被通膨吃掉；既然如此，為什麼不拿去投資，讓錢替自己工作？
這句話只說了一半！
如果物價長期上升，而現金或低風險工具的報酬低於通膨，實質購買力的確會慢慢下降。
但問題是，我們不能拿「會發生的通膨」，去跟「只挑股票上漲時的報酬」比較。
如果要比較，就應該把兩邊完整攤開。
有人不能接受現金每年被通膨慢慢侵蝕，寧可承擔股票一年上漲30%，也可能下跌30%的波動；也有人寧可接受購買力緩慢下降，也不願承擔市場大幅波動帶來的不確定。
這兩種選擇沒有絕對的對錯，只是每個人願意支付的「代價」不同。
現金的代價，是長期可能輸給通膨；股票的代價，是為了取得較高的長期預期報酬，你必須接受中間可能出現很大的波動，甚至多年沒有你期待的結果。
所以公平的問題不應該是：
「放銀行被通膨吃掉，還是股票一年賺30%？」
這個問題當然股票贏！
你真正該問的是：
「我願不願意承擔股票可能大漲，也可能大跌的不確定，去換取長期更高的預期報酬？」
有人害怕通膨吃掉購買力，所以願意承擔市場波動；有人更在意生活的穩定，所以願意接受較低的報酬。
理財沒有免費的選擇，我們只是在決定，自己願意承擔哪一種代價。
而且，我自己還會再多算一筆帳：
那就是注意力！
如果我今天為了害怕通膨，把大量時間拿去研究股票、產業、財報與市場，每天花幾個小時追蹤資訊，我也許有機會提高金錢的報酬率。
可是我付出去的是什麼？
是原本可以拿來寫作、研究八字、整理案例、留下作品的時間。
投資本身也有機會成本，而且機會成本不只是錢。
對一個熱愛研究市場的人來說，研究股票本身就是樂趣。我的客戶甚至願意每天花七、八個小時研究產業與個股，這就是他想要的生活。
但我不是！
我真正有興趣的，是研究自己的專業，把二十多年累積下來的八字經驗整理成文字，寫成一本又一本、可以留給世人的作品。
如果為了讓金錢多產生幾個百分點的報酬，最後把我最珍貴的注意力從研究股票抽走，我反而會問：
「錢的報酬率提高了，但我人生的報酬率呢？」
八、投資到最後，比的可能不是誰最聰明，而是誰最了解自己
寫到這裡，我不想把任何一種投資方式講成標準答案。
有人喜歡股票，有人喜歡房地產；有人願意使用槓桿，有人看到貸款兩個字就會睡不著；有人享受研究公司的過程，有人寧願把時間拿去做自己的專業。
這些選擇背後，除了金融知識，還有「人格原型」。
從《十神心理學》來看，比劫可能讓你更注意同儕與比較；食傷和思考、研究、判斷有關；財星涉及資源的掌握與配置；官殺則與規則、壓力、界線和風險意識有關。
但比劫旺不代表一定追高，食傷旺不代表一定過度自信，官殺旺也不代表一定懂得風險控制。
本命任何一個單一條件，都不能直接當成人生必然的結果。
重要的是，看見自己的模式以後，替自己建立一套可以長期活下去的制度。
對！容易受到別人影響，那就少看別人的對帳單；容易衝動，那就替重大決策設等待期；承受不了大幅波動，就不要因為別人賺得多，逼自己承擔睡不著的風險；太相信自己的分析，就固定替自己的判斷留一個「萬一我錯了」的位置。
制度的作用，有時就是在你最不像自己的時候，替你守住原來的自己。
我為什麼到現在還是不進場？
答案其實比以前簡單很多！因為我不知道明天會漲還是會跌。
以前我會覺得，不知道就應該趕快研究，研究到知道為止。
現在我慢慢接受，有些事情研究再久，仍然不會變成確定。
更重要的是，我開始知道自己想把注意力放在哪裡。
我和那位客戶最大的差別，也許不在於誰比較懂投資，而在於我們對風險與生活的期待不同。他可以接受貸款，把銀行資金當成財務工具；我卻很清楚，如果要我背著一筆貸款去承擔市場風險，我大概很難睡得安穩。
所以，我不認為他的方式錯，也不認為自己的選擇比較高明。
每個人的人生階段、家庭責任、收入結構、興趣與風險承受能力都不同。
適合他的方式，不一定適合我；讓我安心的方式，也未必適合別人。
對現在的我來說，我更在意的是「生活本身」：
有時間做自己喜歡的工作，把腦袋裡的東西慢慢寫下來；到了週末，可以陪家人吃一頓飯，好好聊聊天......
這些東西很難換算成「年化報酬率」，對我來說卻同樣是金錢帶來的「價值」。
沒錯！人生很短，也很無常......
如果錢最後只是讓帳戶裡的數字愈來愈大，卻讓我把大量時間花在一件自己根本沒有興趣的事物上，我不知道這算不算一筆「好投資」。
所以，假如現在有人問我：「台股漲這麼多，你真的完全不會想進場嗎？」
會！看到別人賺錢，我當然也會手癢。
但有感覺，不代表一定要行動。
我可以承認自己不知道，也可以接受自己錯過一段行情。
因為，市場永遠還會有下一個故事，而我的時間不會重新來一次。
錢放在哪裡，不只看哪裡的報酬率最高，還要看我的注意力放在哪裡，人生的報酬率最高。
市場會變，價格會變，人生故事也會一直變。
人性，一如既往。
而我現在想做的，只剩下：
賺自己認知範圍內的錢，睡自己能睡得安穩的覺。